美心理服务公司纳斯达克上市，89%收入来自商业保险-心理派

当地时间6月10日，美国心理健康服务公司LifeStance Health Group.Inc（股票代码:LFST，以下简称为LifeStance）在纳斯达克上市，摩根士丹利、高盛、摩根大通和杰富瑞担任此次发行的主要簿记管理人。

LifeStance此次发行价为每股18.00美元，共计发行3280万股，开盘价为20.00美元，收盘价为21.90美元，较发行价上涨21.67%，总市值81.83亿美元。

LFST交易情况图源：老虎证券

此前，LifeStance从TPG Capital、Summit Partners和Silversmith Capital Partners等投资机构获得了超过10亿美元的股权投资。招股书显示，LifeStance拟从本次发行所得资金款项净额中拨出3.027亿美元，用于现有信贷协议项下的未偿款项支付和一般企业用途，包括运营费用和可能的收购或战略投资资金支出。

LifeStance是一家行为医疗保健公司，专注于为精神心理健康疾病患者提供以循证医学驱动的线上线下一体化治疗服务。公司成立于2017年，总部位于亚利桑那州斯科茨代尔，公司联合创始人、董事长兼CEO迈克尔·莱斯特，曾任Accelecare创伤中心的创始人兼CEO。

01、心理健康千亿美元市场，LifeStance业务遍地开花

2019年，美国有超过5100万人患有心理疾病，每年有五分之一的美国成年人和六分之一的年轻人患上心理疾病，超45%的成年人会在一生中经历至少一次心理健康问题，超三分之一的慢性病患者同时患有精神健康障碍。近几十年来，心理和精神疾病发病率一直在攀升。

新冠疫情爆发以后，大面积人群的心理和精神（包括抑郁症和焦虑症）出现不良状况，心理健康的危机性日益凸显，甚至超越癌症和心脏病，成为了更大的疾病负担。

Lifestance招股书称，有心理问题的患病个体，会使医疗保健成本整体增加 50% 至100%。然而，解决这一危机存在患者可及性和可负担性差、临床规模、组织和资源不足等诸多障碍。

Lifestance估算数据显示，截至2020年，美国的门诊精神心理保健市场约为 1160亿美元。随着疾病发病率增加，认识和接受度的提高以及联邦和州级法规的支持加大，预计未来5年内，这一市场将以14%的复合年增长率，持续增长至 2150亿美元。

LifeStance的成立正是基于这些亟待解决的市场需求与潜力巨大的市场空间。公司将个性化、数字化的患者体验与差异化的临床能力和网络内保险关系相结合，搭建起技术支持的线上和线下一体化的护理交付平台，改变患者获得心理疾病治疗的方式，从而扩大疾病治疗可及性和可负担性，改善结果并降低整体医疗保健成本。

LifeStance汇集了精神科医生、心理学专家、执业护士和执业治疗师，开设了面向个人、家庭和团体的全面心理健康治疗服务。其护理交付平台搭载了心理健康在线评估系统、无缝衔接的内部转诊与跟进系统、医患沟通系统，可以实现病人的全周期护理管理。患者可以通过在线平台或亲临诊室接受适当的治疗。

LifeStance根据临床医生的数量和区域范围，在美国各地建立了"LifeStance Health”心理健康门诊中心，治疗疾病类型包括但不限于焦虑、抑郁、双相情感障碍、精神分裂和创伤后应激障碍。

截至2021年3月31日，LifeStance通过子公司和附属机构，在全美27个州的73个城市医疗数据服务区（Metropolitan Statistical Area, MSA），设有300多家门诊服务中心，雇用3300多名获得执业资格的心理健康临床医生，在线平台访问量突破230万次，为近36万名患者提供了治疗服务。

LifeStance对病人的调查数据显示，公司的数字医疗平台净推荐值（"NPS"）高达8分。此外，LifeStance临床治疗效果也较为明显，两次治疗后，81%的患者反馈称自杀意念得到减轻，53%的患者称抑郁症状得到改善，54%的患者表示焦虑症有所缓解。

02 、付费模式：几乎可以接入所有的商业保险计划

LifeStance支持多种付费方式，但最主要的收入来源还是商业保险。LifeStance招股书内容显示，公司 2020 年度收入的89%来自商业保险，仅 5% 来自政府医保，4% 来自患者自费，2% 来自非患者服务。

通过跟踪临床结果、治疗质量和保险利用率，LifeStance在跟进患者治疗情况的同时，还可为保险公司提供可量化的重要数据指标，有利于保险产品的指定，以及增加疾病治疗的可及性和可负担性。

LifeStance与保险机构的合同，通常采用按服务收费的模式，根据临床服务协商报销率。2020年，93%的LifeStance就诊患者使用了商业保险。目前，LifeStance已经接入200多个商业保险计划，正与多项联邦医疗保险优势计划展开积极合作，并不断扩大商保接入范围。

招股书显示，LifeStance总收入已从2018年的1亿美元增至2020年的3.77亿美元。2021年第一季度的营收为1.43亿美元，接近上年同期营收的7311万美元的两倍。

LifeStance财务概况图源：LifeStance招股书

03 、竞争激烈，运营亏损，上市仅解燃眉之急？

精神卫生保健市场呈高度分散且竞争激烈态势。LifeStance与传统卫生保健提供者和医疗技术平台、护理协调管理平台、数字健康、远程医疗和健康信息交换平台，均存在不同程度的竞争关系。

LifeStance经营所在的每个地区都有不同的竞争格局，不仅要与各地的心理健康门诊服务提供者竞争患者与商业保险计划，在招募精神科医生、高级执业护士、心理学家、治疗师和其他医疗保健专业人员方面，同样面临着来自其他临床实践、医院、卫生系统和门诊心理健康提供者的激烈竞争。

除了直接竞争方，LifeStance的间接竞争对手还包括消费者驱动的单点解决方案，例如面对面和虚拟生活指导、数字治疗和支持工具以及与心理健康护理服务相关的技术平台提供商。

外有劲敌，内有忧患。LifeStance2020年总收入为3.77亿美元，但运营亏损高达3.15亿美元。2021年公司第一季度的运营已亏损88万美元，而上年同期的运营却净赚563.5万美元。

此外，LifeStance还负债累累。截至2021年3月31日，LifeStance有3950万美元的现金和5.805亿美元的负债总额，在上一财年，公司的自由现金流为负（4150万美元），此次上市募得资金最明确的用途就是用于债务偿还。

但从整体来看，LifeStance在全球疫情之中，依旧取得了亮眼的营收增长。随着政府对心理健康资金投入加大，以及美国民众对心理健康需求的普遍认识的提高，再加上全方位接入商业保险的付费模式，LifeStance正处于业务拓展的良好节点。

此次上市直接推动了LifeStance开展新的扩张计划，LifeStance已确定新增 28 个 MSA，欲收购更多的现有高质量服务中心，将市场范围扩大到覆盖57%的美国人口，上市后短期内LifeStance的业绩可能会有所增加并实现预期收益。